Page 11 - Demo

casi 8 puntos porcentuales (pp) por debajo del nivel de hace diez a%u00f1os.El magro desempe%u00f1o de la inversi%u00f3n estar%u00eda reflejando, en parte, unos altos costos de financiamiento en medio de tasas de inter%u00e9s de pol%u00edtica monetaria elevadas. As%u00ed, resulta claro que los mayores riesgos regulatorios de los %u00faltimos a%u00f1os han jugado el principal rol en un contexto de medidas por parte del Gobierno dirigidas a modificar, en la mayor%u00eda de los casos, las reglas de juego en sectores estrat%u00e9gicos de la econom%u00eda (vivienda, infraestructura, agr%u00edcola, energ%u00e9tico, petrolero, minero y salud).A esto se suma la expedici%u00f3n de decretos con un impacto significativo sobre la estructura de la econom%u00eda, entre ellos el que limita las inversiones en el exterior de las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) y el que fij%u00f3 un hist%u00f3rico aumento del salario m%u00ednimo del 23,7%, que reconfigur%u00f3 el escenario macroecon%u00f3mico, con efectos adversos sobre la inflaci%u00f3n y el mercado laboral. Diversos modelos han estimado que un aumento de 1 pp del salario m%u00ednimo superior al incremento te%u00f3rico de inflaci%u00f3n observada, m%u00e1s productividad, tiende a incrementar la inflaci%u00f3n total entre 10 pbs y 15 pbs. Bajo este supuesto, y considerando que el aumento del salario m%u00ednimo super%u00f3 el nivel te%u00f3rico en cerca de 17 pp, el impacto sobre la inflaci%u00f3n estar%u00eda entre 1,7 pp y 2,6 pp; es decir, la llevar%u00eda a un rango entre 6,3% y 7,2% en 2026 (estimaciones previas rondaban el 4,6%). El problema radica en que los modelos tradicionales de proyecci%u00f3n se encuentran basados en la historia, lo que implica que, probablemente, no ser%u00e1n capaces de incorporar correctamente un aumento real del salario m%u00ednimo de casi 18%. Este choque abrupto, salido de cualquier patr%u00f3n hist%u00f3rico, tendr%u00e1 impactos no lineales o bruscos (en los %u00faltimos cuarenta a%u00f1os, el aumento real del salario m%u00ednimo fue de 1% y 3,6% entre 2022 y 2025, en promedio). La incertidumbre es alta, y esto se refleja en el promedio de las proyecciones de inflaci%u00f3n, actualmente en 6,2%, aunque previsiones m%u00e1s altas sugieren cifras cercanas al 8%. Por otro lado, la teor%u00eda muestra que aumentos del salario m%u00ednimo por encima de la inflaci%u00f3n observada m%u00e1s productividad deterioran el mercado laboral por los mayores costos de contrataci%u00f3n. Se prev%u00e9 que las empresas grandes, con m%u00e1s poder de mercado y mayores m%u00e1rgenes, busquen traspasar inicialmente los altos costos laborales a los precios al consumidor final LOS DECRETOS Y SUS EFECTOSLA TEOR%u00cdA Y LA EVIDENCIA MUESTRAN QUE AUMENTOS DEL SALARIO M%u00cdNIMO POR ENCIMA DE LA INFLACI%u00d3N OBSERVADA, M%u00c1S PRODUCTIVIDAD, TIENDEN A DETERIORAR EL MERCADO LABORAL DADOS LOS MAYORES COSTOS DE CONTRATACI%u00d3N.Edici%u00f3n 108 11